周鴻祎投資的哪吒汽車(chē)即將登陸港股市場(chǎng)。
6月26日，哪吒汽車(chē)的母公司——合眾新能源汽車(chē)股份有限公司，已經(jīng)正式向香港交易所提交了招股說(shuō)明書(shū)。中金公司、摩根士丹利、中信證券、農(nóng)銀國(guó)際和招銀國(guó)際等知名金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任其聯(lián)席保薦人。
這標(biāo)志著，在蔚來(lái)、小鵬、理想和零跑等四家新能源汽車(chē)制造商成功在香港上市之后，哪吒汽車(chē)有望成為第五家在港股IPO的新勢(shì)力車(chē)企。
回顧過(guò)去三年，哪吒汽車(chē)的發(fā)展可謂是跌宕起伏。它曾一度達(dá)到高峰，成為新勢(shì)力中的銷(xiāo)售冠軍，年銷(xiāo)量突破了10萬(wàn)輛，創(chuàng)造了業(yè)界的神話。然而，這樣的輝煌僅維持了一年，隨后哪吒汽車(chē)的銷(xiāo)量便開(kāi)始下滑，呈現(xiàn)出持續(xù)下降的趨勢(shì)。
據(jù)公開(kāi)信息顯示，2023年哪吒汽車(chē)的銷(xiāo)量繼續(xù)走低，全年銷(xiāo)量?jī)H為12.75萬(wàn)輛，同比下滑了16.2%。
招股書(shū)中也透露，今年前五個(gè)月，哪吒汽車(chē)的汽車(chē)銷(xiāo)量出現(xiàn)了下降，僅交付了約4.36萬(wàn)輛，尚未達(dá)到其全年目標(biāo)銷(xiāo)量的20%。
曾經(jīng)在低端市場(chǎng)取得豐碩成果的哪吒汽車(chē)，在嘗試沖擊高端市場(chǎng)未能成功后，開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)向海外，特別是東南亞市場(chǎng)，全面投入其中。這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，能否成為哪吒汽車(chē)的救星呢？
虧錢(qián)賣(mài)車(chē)，資金緊張
厚厚的招股書(shū)有500多頁(yè)，咱們挑幾個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)，簡(jiǎn)單勾勒一下哪吒汽車(chē)現(xiàn)有的情況：
1.哪吒汽車(chē)目前有五款新能源車(chē)型在售，去年總共賣(mài)出了12.7萬(wàn)輛，平均每輛車(chē)的售價(jià)大約是10.9萬(wàn)元。
2.銷(xiāo)售主要依靠經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)，總共有539家門(mén)店，其中114家是直營(yíng)店。
3.去年公司總收入達(dá)到了135.5億元，但每輛車(chē)的毛虧損有1.58萬(wàn)元，公司整體凈虧損高達(dá)68.7億元。
4.公司的流動(dòng)資產(chǎn)有141億元（包括54億元現(xiàn)金），不過(guò)流動(dòng)負(fù)債也有161億元。
從這些數(shù)據(jù)可以看出，哪吒汽車(chē)主打的是10萬(wàn)元左右的經(jīng)濟(jì)型車(chē)，目前賣(mài)車(chē)并不賺錢(qián)，現(xiàn)金流也不是特別充裕。
再來(lái)看看大家都很關(guān)注的虧損問(wèn)題。2021年到2023年，哪吒汽車(chē)的凈虧損分別是48.4億元、66.7億元和68.7億元，累計(jì)虧損接近184億元，而且現(xiàn)在還看不到虧損減少的跡象。
在造車(chē)行業(yè)，虧損本身不是大問(wèn)題，因?yàn)榇蠹叶荚谔潛p。比如蔚來(lái)和小鵬，過(guò)去三年分別虧損了392億元和244億元，零跑汽車(chē)也有122億元的虧損。關(guān)鍵要看虧損的原因。
哪吒汽車(chē)的情況是，它真的是在賠本賣(mài)車(chē)。毛利率一直為負(fù)，雖然過(guò)去幾年有所改善，但去年還是-14.9%。而且隨著銷(xiāo)量的增加，各種費(fèi)用也在增加，銷(xiāo)售和分銷(xiāo)開(kāi)支去年增加了9億元，研發(fā)開(kāi)支增加了7億元，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)層面的虧損加劇。
哪吒汽車(chē)經(jīng)常被拿來(lái)和零跑汽車(chē)比較，兩家都是從低價(jià)小車(chē)起家，銷(xiāo)量規(guī)模和發(fā)展階段都比較接近。但相比之下，零跑汽車(chē)的業(yè)績(jī)要稍好一些。
去年，零跑汽車(chē)的交付量是14.4萬(wàn)輛，總收入167.5億元，單車(chē)均價(jià)11.6萬(wàn)元，各項(xiàng)指標(biāo)都比哪吒汽車(chē)略高。
零跑汽車(chē)之前也是賠本賣(mài)車(chē)，毛利率長(zhǎng)期為負(fù)，但去年它首次實(shí)現(xiàn)了全年毛利轉(zhuǎn)正，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也轉(zhuǎn)正了。而哪吒汽車(chē)還沒(méi)有邁過(guò)這個(gè)階段。
在公司規(guī)模上，零跑汽車(chē)有9314名員工，哪吒汽車(chē)有7932人；零跑汽車(chē)有560家門(mén)店，哪吒汽車(chē)有539家。雖然差距不大，但總體上零跑汽車(chē)還是略勝一籌。
再來(lái)看現(xiàn)金流。造車(chē)其實(shí)也是現(xiàn)金流管理的生意。汽車(chē)的單車(chē)價(jià)值高，賣(mài)1000輛車(chē)就是1個(gè)億。但如果銷(xiāo)量上不去，現(xiàn)金就會(huì)被廠房、設(shè)備、庫(kù)存所占用。車(chē)企需要有足夠的流動(dòng)資金才能持續(xù)經(jīng)營(yíng)。
哪吒汽車(chē)的流動(dòng)資金并不寬裕。過(guò)去三年，它的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流都是負(fù)的。截至今年4月底，哪吒汽車(chē)還有57.5億元的借款。
今年以來(lái)，哪吒汽車(chē)采取了多種手段補(bǔ)充現(xiàn)金。比如繼續(xù)向銀行借款，它還有20.1億元的銀行借款額度。再比如發(fā)行可轉(zhuǎn)債，哪吒汽車(chē)在今年4月和6月分別向桐鄉(xiāng)、南寧的地方國(guó)資發(fā)行了兩筆可換股債券，金額加起來(lái)10億元。
這兩筆債券相當(dāng)于哪吒汽車(chē)向地方借錢(qián)，地方國(guó)資有權(quán)在未來(lái)以16.15元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)換成股票。如果哪吒汽車(chē)上市后股價(jià)表現(xiàn)不錯(cuò)，這兩筆借款可能就不用還了。但如果股價(jià)不及預(yù)期，哪吒汽車(chē)可能得連本帶息一起歸還。
當(dāng)前的資本市場(chǎng)對(duì)新造車(chē)企業(yè)不太熱情。作為參考，零跑汽車(chē)的最新股價(jià)是27港元/股，市值361億港元，相比48港元的發(fā)行價(jià)跌幅達(dá)到44%。
這次港股IPO，哪吒汽車(chē)能募到多少錢(qián)，就要看投資者是否看好了。
低端市場(chǎng)已突圍，中高端市場(chǎng)仍未知
眾所周知，哪吒汽車(chē)是從低端市場(chǎng)起步的。早期用“大車(chē)打小車(chē)”這種錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的策略，在新能源市場(chǎng)上成功突圍。
后來(lái)，哪吒汽車(chē)嘗試往高端市場(chǎng)發(fā)展，卻沒(méi)有取得突破，結(jié)果只能繼續(xù)在低端市場(chǎng)打拼。
哪吒汽車(chē)的創(chuàng)始人方運(yùn)舟，之前在傳統(tǒng)車(chē)企奇瑞工作，2014年創(chuàng)立了哪吒汽車(chē)的母公司——合眾新能源汽車(chē)。
CEO張勇在2018年加入，之前在奇瑞和北汽有過(guò)豐富的經(jīng)驗(yàn)，他自創(chuàng)了“土狼戰(zhàn)法”，擅長(zhǎng)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中搶占份額，是國(guó)內(nèi)低線市場(chǎng)的頂尖銷(xiāo)售負(fù)責(zé)人。
2018年，哪吒N01發(fā)布，但到年底銷(xiāo)量只有1000輛。在艱難求生的過(guò)程中，張勇提出了“大車(chē)打小車(chē)”的錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。2022年4月，發(fā)布的哪吒V，最低配的價(jià)格只要7.49萬(wàn)元。
當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)8萬(wàn)元左右的新能源車(chē)，外形大多像升級(jí)版的老頭樂(lè)，而哪吒V的出現(xiàn)，可以說(shuō)是降維打擊，迅速贏得了用戶的青睞，當(dāng)年銷(xiāo)量就接近10萬(wàn)輛，創(chuàng)造了銷(xiāo)售神話。
但隨著低端新能源市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，比亞迪、五菱等品牌相繼推出了性?xún)r(jià)比高的低端新能源產(chǎn)品，哪吒汽車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸被削弱。
于是，哪吒汽車(chē)推出的首款沖擊中高端市場(chǎng)的車(chē)型哪吒S，現(xiàn)在每個(gè)月銷(xiāo)量一兩千輛，表現(xiàn)一般。而定位20萬(wàn)元左右的跑車(chē)哪吒GT，在短暫火爆之后，也逐漸沉寂。
面對(duì)中高端市場(chǎng)的挑戰(zhàn)和低端市場(chǎng)的圍剿，哪吒汽車(chē)近兩年的發(fā)展遇到了一些困難。今年年初，張勇在微博上自我反省，認(rèn)為2023年哪吒汽車(chē)銷(xiāo)量未達(dá)預(yù)期的原因是營(yíng)銷(xiāo)問(wèn)題。
因此，今年以來(lái)，哪吒汽車(chē)一直在探索新的營(yíng)銷(xiāo)方式。比如，最近推出的哪吒L，上市時(shí)就做了很多營(yíng)銷(xiāo)工作，投資人周鴻祎也幫忙大力宣傳。雖然價(jià)格上去了，但銷(xiāo)量還需要市場(chǎng)的檢驗(yàn)。
持續(xù)擴(kuò)張，押注海外市場(chǎng)
水深火熱中的哪吒汽車(chē)，給出了未來(lái)的發(fā)展策略，押注海外或許是最大的希望。
哪吒汽車(chē)在出海戰(zhàn)略上可謂是下了決心，他們?cè)缭绲鼐驮?021年開(kāi)始研究右舵車(chē)型，并且把東南亞作為了出海的第一站。到了第二年，哪吒就在泰國(guó)開(kāi)出了首家海外門(mén)店，開(kāi)始向市場(chǎng)交付右舵車(chē)型。
與蔚來(lái)、小鵬看重的歐洲市場(chǎng)相比，東南亞市場(chǎng)相對(duì)容易進(jìn)入一些。東南亞不僅鼓勵(lì)電動(dòng)汽車(chē)發(fā)展，對(duì)中國(guó)廠商也比較友好，還有地理上的優(yōu)勢(shì)。而歐洲最近提高了關(guān)稅壁壘，相比之下東南亞市場(chǎng)更受青睞。
截至2023年12月31日，哪吒汽車(chē)已經(jīng)和大約80名海外經(jīng)銷(xiāo)商建立了合作關(guān)系，在海外28個(gè)國(guó)家和地區(qū)累積銷(xiāo)售了超過(guò)2萬(wàn)輛汽車(chē)。
招股書(shū)顯示，2023年哪吒汽車(chē)實(shí)現(xiàn)了出口17019輛新能源電動(dòng)車(chē)，占到同年新能源電動(dòng)車(chē)總銷(xiāo)量的13.7%，為公司貢獻(xiàn)了12%的收益。
進(jìn)入2024年，哪吒汽車(chē)依然保持著強(qiáng)勁的出口勢(shì)頭。2024年1至5月，哪吒汽車(chē)的新能源汽車(chē)出口量達(dá)到了16458輛，在車(chē)企新能源汽車(chē)出口量中排名第五，在新勢(shì)力車(chē)企中排名第一。截至5月底，哪吒汽車(chē)的出口累計(jì)達(dá)到了3.5萬(wàn)輛。
根據(jù)保險(xiǎn)量計(jì)算，哪吒汽車(chē)是2023年?yáng)|南亞新能源乘用車(chē)市場(chǎng)排名前三的品牌。報(bào)告指出，哪吒汽車(chē)未來(lái)將持續(xù)大力探索拉丁美洲、中東和非洲市場(chǎng)，并尋找機(jī)會(huì)擴(kuò)展至歐洲。
招股書(shū)還顯示，哪吒汽車(chē)將持續(xù)發(fā)力海外市場(chǎng)，計(jì)劃進(jìn)一步投資東南亞市場(chǎng)，并快速拓展到拉丁美洲、中東及非洲等潛力市場(chǎng)。同時(shí)，哪吒汽車(chē)還計(jì)劃提升全球營(yíng)運(yùn)能力，包括在海外重點(diǎn)市場(chǎng)設(shè)立更多的附屬公司或分支機(jī)構(gòu)，招募更多國(guó)際化專(zhuān)業(yè)人才，并進(jìn)一步本地化海外供應(yīng)鏈以支持海外市場(chǎng)的快速銷(xiāo)量增長(zhǎng)。
從招股書(shū)中可以看出，哪吒汽車(chē)已經(jīng)將很多精力轉(zhuǎn)向了海外市場(chǎng)。為了降低生產(chǎn)成本，哪吒汽車(chē)已經(jīng)在東南亞最大的汽車(chē)制造國(guó)泰國(guó)建立了工廠，成為第一家在泰國(guó)建廠的造車(chē)新勢(shì)力廠商，與比亞迪同步。
去年11月30日，哪吒汽車(chē)位于泰國(guó)的首家海外工廠正式投產(chǎn)下線新車(chē)，產(chǎn)能為2萬(wàn)輛。同時(shí)，哪吒汽車(chē)在印尼的工廠也計(jì)劃在今年第二季度投產(chǎn)。按照計(jì)劃，哪吒汽車(chē)將在今年加速出海步伐，覆蓋超過(guò)60個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)，海外渠道數(shù)量突破500家。
2024年，哪吒汽車(chē)的目標(biāo)銷(xiāo)量是30萬(wàn)輛，其中海外市場(chǎng)占10萬(wàn)輛。如果把時(shí)間拉長(zhǎng)一些，哪吒汽車(chē)希望在2026年實(shí)現(xiàn)100萬(wàn)輛銷(xiāo)量：本土銷(xiāo)量占比達(dá)到65%，海外銷(xiāo)量達(dá)到35%。
張勇曾在接受采訪時(shí)表示，根據(jù)規(guī)劃，未來(lái)哪吒的所有產(chǎn)品都將布局海外版本，并根據(jù)當(dāng)?shù)氐恼Z(yǔ)言和左右舵習(xí)慣進(jìn)行專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)。
現(xiàn)在的哪吒汽車(chē)還處在快速擴(kuò)張階段，無(wú)論是品牌向上還是出海，都是必須要打贏的硬仗。港股IPO將為哪吒汽車(chē)帶來(lái)更多的資金支持。
